摘要：

       中美贸易战持续发酵，美国政府公布的加征关税建议清单，涵盖了机械设备行业的2/3 子产品，涉及面广，且主要针对“中国制造2025”中重点发展的细分行业。我们认为当前贸易战对市场情绪有一定负面影响，但目前贸易战走势仍存在不确定性，谈判解决的可能性仍存在，对于涉及的机械类公司没有进入实质影响阶段，建议关注事态发展。若贸易战切实实施，海外业务尤其是对美销售占比较高的公司首先承受负面影响；长远看，对各个细分行业影响较为复杂，机遇与挑战并存。

事项：

       1）3 月22 日，中美贸易大战拉开序幕。美国总统特朗普于白宫召开记者会，宣布根据美国贸易总署（USTR）所制订的301 条款，对超过百项的中国商品（价值达600 亿美元）征罚性关税，以此要求中国减少对美国高达1000 亿美元的贸易赤字。

       2）4 月4 日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了基于对华“301 调查”结果的加征关税建议清单，涉及商品价值约为500 亿，并给出60 天的窗口期。4 月6 日，美国总统特朗普发布声明，下令美国贸易办公室考虑对中国1000 亿美元进口商品征收附加关税。

点评：

       一、宏观角度：贸易战在升级，但言实质影响为时尚早美国贸易总逆差约有一半来自对华贸易，但目前的逆差更多反映的是中美在全球经济体系中分工的不同，且美国对华一部分逆差来自于美国对中国实行高新技术产品等出口限制。

       美国对中国的机械设备贸易存在较大逆差，成本优势而非贸易保护使然。根据WIND 数据，机械装备产品在中国出口美国的贸易总量中占比6.6%，仅次于电子产品、电气设备、服装产品。在中国进口美国贸易中，机械装备产品占比7.2%。两国之间的机械设备贸易逆差估算在200-300 亿美元。

       最终和解仍存在可能性。历史上美国曾5 次对华发起301 调查， 从历史结果看，最终双方均达成妥协，并未演化成全面贸易战。301 条款更多是美国获取谈判优势的手段，如果进入谈判合作阶段，我们认为双方可能采取更多的平衡贸易的措施。总体上看，全面贸易战是双输结果。目前贸易战能否走向最终实施阶段，仍存变数，谈判仍有余地。

       二、行业角度：剑指“中国制造2025”，长期影响较为复杂3 月22 日美国首次挑起的贸易战中，美国针对中国涉及领域主要包括：医疗器械、高铁设备、生物科技、新材料、农机设备、工业机器人、信息技术、新能源汽车、航空设备。

       4 月4 日，从最新美国方面的关税清单来看，机械设备是其重点针对领域之一。具体说来，HTS 编码前两位表示所属行业大类，机械行业产品主要分布在工程机械（84）、锅炉（84）、机床（84）、信号设备（85）、铁道车辆（86）、道路机械（87）、船舶（89）、医疗器械（90）和其他机械器件及零部件产品。

       超2/3 机械设备被美国列入拟加收关税清单。对比美国的入关编码完整清单，我们发现在总计829 种（按照8 位HTS 码）商品中加征关税的高达554 项，征收范围达67%，即超过2/3 的机械设备将可能面临25%的进口关税加征。此次清单涉及到的机械设备涵盖了机械多个细分领域，涉及面广。未列入名单的机械设备多是中国暂时无大规模出口能力、美国优势明显、或者美国产业已转移的低端装备子行业。

       美政府剑指“中国制造2025”，意图在于遏制中国制造业的发展。“中国制造2025”是中国政府2015年提出的制造战略计划，也是中国实施制造强国战略第一个十年的行动纲。该计划所提及的重点发展领域包括新一代信息技术创新产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、轨道交通装备、节能与新能源汽车、核能或可再生能源电力装备、农机信息整合系统、纳米高新材料或模块化建筑及生物化学医药及高性能医疗器械。提及的8 大类重点产业，均在美国关税名单中，体现美政府的目的性较强，遏制中国制造业发展的意图明显。

       美国拟加收关税对中国机械行业的影响几何？

       贸易战实施，对国内机械行业的发展影响复杂。目前处于前期市场情绪影响阶段，500 亿的出口产品加收25%关税，对应125 亿美元的关税，此举势必降低中国企业出口的竞争力和利润水平。由于出口的减少势必会增加国内市场的竞争程度，几乎所有公司会受到不同程度的影响，所以不断升级的贸易战对整个机械行业有一定的负面影响。

       若贸易战切实实施，短期影响出口比例高的公司，长期影响复杂。若贸易战确定实施，将会对部分细分行业公司对美出口有影响，不同程度影响公司业绩，且会通过国内市场传导到整个产业链上下游。另一方面，由于美国市场的出口减少，将导致全球市场供给关系失衡，美国市场供给缺口如何演化，全球其他区域的供给如何改变，都会影响中国制造业企业的发展。同时若贸易战全面升级，中国也不排除扩大对美国出口产品关税增收范围，这样中国市场的供给关系将进一步打破，且我们认为这对于国内部分机械装备上市公司可能是利大于弊。此判断基于如下逻辑：

       1）机械行业的主要市场在中国。由于我国市场空间大，技术准入门槛不高，多个细分子行业均处于进口替代的阶段，是全球公司的争夺的主要市场。国内机械类上市公司由于本土优势、成本优势和服务优势，国内多数公司主要收入来源是中国市场，影响可控。

       2）部分细分领域，国内上市公司出口额小于美国公司对中国市场的出口额。例如工程机械行业，根据行业数据统计，2018 年1 季度年国内25 家主机厂销售挖掘机械产品60061 台，出口销量4131 台，占比不足6.8%，其中销往美国的占比更少。而美国卡特彼勒公司在中国市场的市占率在10%左右，超过中国25 家主机厂出口份额。若中国限制美国公司产品的对华出口，对于国内公司的市场份额的提高远大于出口的减少份额。

       3）美国市场的供给缺口，打破全球市场供需关系，由此带来新机遇。美国市场的供给缺口会导致全球供应商（包括美国本土公司）增加对美国的供应，从而影响全球市场的供需关系，对国内企业扩大国内市场，加速进口替代进程，提高市占率，同时开拓海外其他国家市场有利。

       三、公司角度：关注美国出口业务较多的企业，可能率先承压我们认为此次中美贸易战针对大部分机械细分领域，行业层面的涉及面较广，并非针对单一企业，而且相关贸易战的未来走势存在很强的不确定性。

       我们简单梳理了一下机械领域海外收入占比较高的公司，其中2016 年海外收入占比超过50%的包括：

       中国船舶、巨星科技、振华重工、应流股份、上海沪工、浙江鼎力。

       此外，备受关注的中国高端制造名片中国中车，全球新增市场的市占率达到60-70%，但是基本都在中国市场。中国中车在美国的业务并不大，收入占比不高（2016 年海外收入占比8%，美国占比更低）。

       同时中车在美国设有研发中心和美国春田制造基地，美国中车麻省公司，中车美国公司，可以很好减少贸易关税的影响。